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　　◎记者 汪友若

　　上周A股市场出现阶段性调整
，沪指全周收跌3.52%，创业板指收跌3.36% 。对此 ，机构观点普遍认为
，在经历前期大幅上涨后，市场消化短期拥挤交易是正常现象 ，良性调整才利于行情再向上
。中期视角来看
，随着增量政策渐次落地，景气数据逐步验证 ，长期基本面得到有效支撑
，行情有望从情绪市逐步转向复苏市。

　　A股短期继续调整幅度有限

　　虽然上周A股市场有所调整，但整体来看11月市场活跃度持续较高 。中国银河证券数据统计显示 ，截至11月13日
，A股成交额已连续31个交易日突破万亿元大关。

　　华金证券认为，从情绪、领涨板块成交额占比 、成长行业轮动等指标来看 ，A股短期继续调整幅度有限
。并且，历史经验显示
，影响A股中短期走势的核心因素是政策
、外部事件、流动性。当前来看，政策和外部影响因素依然偏积极 ，流动性维持宽松
，A股后续大概率维持震荡偏强趋势 。

　　兴业证券表示，近期市场再次出现波动 ，一方面是因为美元美债大幅攀升
，拖累全球风险资产表现；另一方面是因为市场在经历前期的大幅上涨后，短期存在一定的预期兑现的压力
。

　　兴业证券认为 ，面对阶段性的震荡波动
，投资者应保持多头思维 、积极应对。“阶段性快涨之后的颠簸、分化，其实是等一等股市和经济的良性互动 。行情震荡向上 ，才能走得更远
。 ”兴业证券称。

　　估值中枢有望持续抬升

　　中国银河证券表示
，从9月24日开始，A股实现了大幅上涨 ，这主要是由政策层面持续积极表态
、增量资金不断流入等共同推动的 。近期出台的一系列政策组合拳进一步缓解了投资者的担忧，显著提振了投资者信心
。未来市场关注的政策重点可能在扩内需、政策重点发力方向上。影响A股中期趋势的主要因素是基本面和投资者预期
，市场中长期走势取决于经济恢复增长程度 。伴随政策加码，A股估值中枢有望持续抬升
。

　　中泰证券分析认为 ，考虑到监管层对于经济增长中的“底线思维
”日益重视
，国内政策仍将持续发力。其方式主要是不断强化“预期管理”，而股市将成为最重要的抓手 。就结构而言 ，科技等行业有望成为增量政策真正的发力方向。

　　海通证券在年度策略中表示
，近期一揽子政策组合拳出台，缓解了市场对宏观经济运行和资本市场发展的担忧 ，市场情绪也得到明显提振
。展望2025年
，居民及长线机构配置力量将推动资金面改善，增量政策落地推动宏 、微观基本面改善 ，A股有望延续上行趋势。

　　从游资风格向常态化回归

　　市场风格方面
，民生证券表示，上周A股市场游资风格出现逆转 ，成交额下降，隐含波动率回落
，单位换手率带动的涨跌幅变化处于低位 。而这一现象背后的直接原因是投资者结构的变化：表征游资力量的龙虎榜成交额占A股整体成交额比重明显下降，两融买入额占全A成交额比重也有下降
。

　　民生证券分析认为 ，A股在2015年3月至6月
、2015年10月至11月、2019年1月至4月 、2020年6月至8月出现过4次市场在极高波动率下大幅上涨的情况。这四轮行情随后均出现了成交额下降
、隐含波动率下降、单位换手率带动涨跌幅回归正常水平的特征
，并且出现明显的风格切换 。

　　因此，该机构判断 ，A股市场正在从游资风格向常态化回归
，国内经济修复既减弱了市场对政策预期的博弈，又有助于市场向基本面现实回归
。

　　配置方面 ，中国银河证券认为
，短期科技板块仍然是市场关注的焦点，特别是芯片 、半导体
、鸿蒙、AI产业链和信创等领域。长期来看 ，这些板块的长期景气度较高
，建议投资者聚焦受益于有政策助力预期的成长型价值股 。